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      理論研究

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      信托聯(lián)姻融資租賃提速:五大運(yùn)作模式詳解

      日期:2016-6-29 9:35:10 人氣:627 評(píng)論:0

      融資租賃業(yè)的井噴式發(fā)展,讓嗅覺(jué)敏銳的信托公司尋找到了新的業(yè)務(wù)“挖掘點(diǎn)”。

      據(jù)21信托研究院了解到,今年以來(lái)已有多款相關(guān)信托產(chǎn)品問(wèn)市且模式各不相同,至此,此類(lèi)業(yè)務(wù)目前能夠預(yù)見(jiàn)的五大操作路徑,除標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)證券化模式仍有待破冰外,其余都有了不同程度的落地嘗試,信托業(yè)介入融資租賃領(lǐng)域有了越來(lái)越大的想象空間。

      資產(chǎn)證券化模式待實(shí)質(zhì)性破題

      近日,渤海信托一款掛鉤融資租賃業(yè)的信托計(jì)劃正在發(fā)行當(dāng)中,“豐匯租賃租金收益權(quán)一號(hào)集合資金信托計(jì)劃”,資金用于受讓豐匯租賃合法持有的約2.4 億元應(yīng)收融資租賃款租金收益權(quán),預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模1.8億元。

      主要的增信措施包括以下幾項(xiàng):

      一是差額補(bǔ)足,即租賃資產(chǎn)包產(chǎn)生的租金收益,用于支付投資者收益及到期本金,在租賃包現(xiàn)金流入不足以覆蓋投資者收益或本金情況下,融資方安排資金補(bǔ)足差額。

      二是到期回購(gòu),即豐匯租賃承諾在信托到期后,溢價(jià)回購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)租金收益權(quán)。

      三是豐匯租賃控股股東盟科投資提供連帶責(zé)任擔(dān)保。

      四是2.4 億元應(yīng)收融資租賃款質(zhì)押。

      五是標(biāo)的資產(chǎn)在信托存續(xù)期內(nèi)產(chǎn)生的全部收入進(jìn)入監(jiān)管賬戶。

      作為中植集團(tuán)旗下金融平臺(tái)的重要成員,豐匯租賃在資金運(yùn)作術(shù)方面也長(zhǎng)袖善舞,與信托行業(yè)可謂頗有淵源,相關(guān)合作已非孤例。

      據(jù)了解,豐匯租賃的控股股東為盟科投資,再向上追溯,盟科投資為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)盟科置業(yè)集團(tuán)的全資控股子公司,而盟科置業(yè)即為中植集團(tuán)實(shí)際控制。

      事實(shí)上,據(jù)21世紀(jì)信托研究院統(tǒng)計(jì),此前每年以個(gè)位數(shù)潛進(jìn)的融資租賃相關(guān)信托項(xiàng)目,進(jìn)入2013年以來(lái)明顯提速,已有數(shù)十余款相關(guān)信托計(jì)劃相繼成立,而其中,信托與融資租賃公司的合作也涵蓋了各種模式,除標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)證券化項(xiàng)目目前還有待破冰,融資租賃與信托目前可實(shí)現(xiàn)的主要合作模式均已逐步進(jìn)入成熟運(yùn)作階段。

      從目前已經(jīng)落地的項(xiàng)目情況來(lái)看,信托業(yè)介入融資租賃大致可歸結(jié)為以下六種較為典型的操作路徑。

      第一種為“類(lèi)貸款模式”。

      這種操作模式并非直接開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù),而是通過(guò)與租賃公司合作介入融資租賃領(lǐng)域。由信托公司將資金貸給租賃公司用于購(gòu)買(mǎi)設(shè)備,租賃給承租人使用并收取租金,以達(dá)到投資者獲取穩(wěn)定信托收益的目的。

      細(xì)化而言,又有兩種具體的操作方法,一是融資租賃貸款信托,二是租賃資產(chǎn)收益權(quán)受讓集合信托。前者為信托公司發(fā)行信托計(jì)劃為租賃公司提供融資用于購(gòu)買(mǎi)設(shè)備,本質(zhì)上是一種指定用途的貸款信托;后者為以信托資金受讓租賃資產(chǎn)收益權(quán),信托計(jì)劃到期后,由租賃公司溢價(jià)回購(gòu)。

      其中,后者“收益權(quán)受讓集合信托”即前述渤海信托項(xiàng)目采用的操作方式,也是目前信托介入融資租賃最為普遍的做法,具體路徑也大致趨同:首先由融資租賃公司將某個(gè)或多個(gè)項(xiàng)目的租金收入形成資產(chǎn)收益權(quán),再由信托公司發(fā)起信托計(jì)劃受讓該收益權(quán)。

      常見(jiàn)的增信方式包括租賃公司回購(gòu)承諾、設(shè)備所有權(quán)抵押、應(yīng)收賬款質(zhì)押、融資租賃公司股東方擔(dān)保、承租人擔(dān)保等。

      第二種為“通道模式”。

      與前述第一種模式類(lèi)似,這類(lèi)操作對(duì)應(yīng)融資租賃端的方式,既可以是直接提供貸款也可以是受讓租賃資產(chǎn)收益權(quán)。不同的是,這種模式下,整個(gè)交易過(guò)程由銀行方面主導(dǎo),提供項(xiàng)目和資金來(lái)源,租賃公司也多為銀行方面指定,信托扮演的角色相對(duì)被動(dòng),資金來(lái)源為商業(yè)銀行發(fā)行的相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品。

      借助商業(yè)銀行客戶資源和資金平臺(tái),由銀行發(fā)行融資租賃理財(cái)產(chǎn)品,將募集資金委托給信托公司設(shè)立單一資金信托計(jì)劃,用以向租賃公司發(fā)放貸款或受讓租賃資產(chǎn)收益權(quán)。

      第三種是“租賃資產(chǎn)證券化模式”。

      即融資租賃公司將資產(chǎn)出售信托,信托作為受托機(jī)構(gòu),以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行收益證券。信托參與此類(lèi)模式至今鮮見(jiàn)項(xiàng)目落地,但從未來(lái)融資租賃的發(fā)展看,當(dāng)租賃資產(chǎn)能在未來(lái)產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流,就具備了開(kāi)展租賃資產(chǎn)證券化的條件。

      此前遠(yuǎn)東租賃、廣匯租賃等公司作為發(fā)起人已完成了多單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行,但多為證監(jiān)會(huì)版資產(chǎn)證券化,多以專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃作為SPV載體,銀監(jiān)會(huì)版以信托公司作為受托人的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目,目前并未成行。

      第四種是主動(dòng)管理模式

      在所有的操作模式中,最能夠發(fā)揮信托公司主動(dòng)管理能力并實(shí)質(zhì)性介入融資租賃業(yè)務(wù)的模式為“主動(dòng)管理模式”,即通過(guò)發(fā)行集合資金信托計(jì)劃募集資金,自主管理購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的物,租賃給承租人使用,并收取租金以兌現(xiàn)信托計(jì)劃委托人收益,是為第四種模式。

      這種模式的主要操作流程是:

      首先,投資人認(rèn)購(gòu)信托計(jì)劃,成為信托資產(chǎn)的所有權(quán)人,信托資金則進(jìn)入銀行監(jiān)管賬戶;

      其次,是信托公司向設(shè)備供應(yīng)商購(gòu)買(mǎi)租賃物,并作為出租人與承租人、擔(dān)保人簽訂《融資租賃合同》;

      之后,承租人根據(jù)合同約定,定期足額支付租金,租期通常1~3年,最長(zhǎng)一般不超過(guò)5年;第四步,信托公司將專戶內(nèi)收到的租金定期向投資人分配凈收益(指回收的租金扣除各種費(fèi)用之后的余額);

      最后,信托公司將租賃物以名義貨價(jià)轉(zhuǎn)讓予承租方,整個(gè)交易完成。

      其中一個(gè)典型的案例是,中信信托此前成立的“青島海鯊游艇信托租賃集合資金信托計(jì)劃”,用于向青島海鯊游艇旅游有限公司和青島華澳船舶制造有限公司購(gòu)買(mǎi)經(jīng)營(yíng)用游艇,取得游艇所有權(quán)后,以融資租賃的方式租予青島海鯊,用于其游艇觀光旅游及“海鯊會(huì)游艇俱樂(lè)部”的項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)。

      項(xiàng)目具體的增信方式有三:一是青島海鯊及其實(shí)際控制人持有的青島華澳70%股權(quán)質(zhì)押;二是青島華澳及其實(shí)際控制人提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保;三是該信托計(jì)劃募集總金額的10%作為融資租賃租金償還的保證金。

      類(lèi)似的項(xiàng)目案例還包括“寶信融資租賃投資(5號(hào))集合資金信托計(jì)劃”,由長(zhǎng)安信托作為出租人,聘請(qǐng)寶信國(guó)際融資租賃擔(dān)任投資顧問(wèn)/名義共同出租人,將信托資金以融資租賃方式運(yùn)用,具體方式包括但不限于售后回租、直租等,信托資金用途為支付一定比例設(shè)備款。寶信公司作為專業(yè)的融資租賃公司,負(fù)責(zé)融資租賃項(xiàng)目推薦、租賃客戶維護(hù)、協(xié)助催收租金。

      第五種是利用“資金池”的模式運(yùn)作融資租賃類(lèi)項(xiàng)目

      這種模式僅有極個(gè)別公司做出了相關(guān)嘗試。不過(guò),基于目前監(jiān)管層面對(duì)于此業(yè)務(wù)類(lèi)型的嚴(yán)控,使得此類(lèi)業(yè)務(wù)模式能否繼續(xù)延續(xù)存疑。

      盡管隨著融資租賃行業(yè)井噴式發(fā)展,融資租賃類(lèi)信托業(yè)務(wù)才逐漸引發(fā)更多信托公司介入和關(guān)注,但事實(shí)上,早在2002年,國(guó)內(nèi)首個(gè)融資租賃信托產(chǎn)品—醫(yī)療設(shè)備融資租賃信托計(jì)劃便由外貿(mào)信托設(shè)計(jì)成立。規(guī)模不超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元,期限3年,資金用以購(gòu)買(mǎi)通用電氣(中國(guó))有限公司的大型醫(yī)療設(shè)備,租賃給經(jīng)過(guò)嚴(yán)格審查符合標(biāo)準(zhǔn)的醫(yī)院,信托收益主要來(lái)自于租金收入和傭金收入。

      國(guó)內(nèi)融資租賃公司的融資渠道較為單一,主要依靠銀行貸款以及少量金融市場(chǎng)上的衍生產(chǎn)品,融資規(guī)模有限。而信托公司資金來(lái)源較為廣泛,這為其開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)提供了有力保障。雙方合作則可有效拓寬融資租賃企業(yè)融資渠道。

      融資租賃類(lèi)信托業(yè)務(wù)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于以下幾個(gè)方面:

      其一是信用風(fēng)險(xiǎn),也就是承租人不能按期履行支付租金義務(wù)而形成的風(fēng)險(xiǎn),原因既包括承租人經(jīng)營(yíng)不善造成企業(yè)困難,也包括承租人不履信或惡意拖欠。

      其二是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),即市場(chǎng)需求降低,造成企業(yè)盈利能力狀況惡化。

      其三是合同風(fēng)險(xiǎn),即在制訂相關(guān)的融資租賃、購(gòu)貨、擔(dān)保等合同時(shí),條款不夠嚴(yán)謹(jǐn),存在文本瑕疵。

      除此之外,還有重要的一點(diǎn),即為特殊情況下,租賃物價(jià)值降低或完整性受到損害,因此很多類(lèi)似項(xiàng)目會(huì)要求承租方對(duì)所租賃的設(shè)備投保,或由信托公司投保,但保險(xiǎn)費(fèi)由承租方承擔(dān)。

      北京某信托公司業(yè)務(wù)部人士表示,盡管業(yè)務(wù)存在較大空間,但能否真正批量式推廣,還有待考量,核心問(wèn)題在于“資金成本”,在此類(lèi)業(yè)務(wù)中,信托資金的收益空間有限。

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