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      告別高增長 或轉(zhuǎn)入中速 貨幣“適度”、財政“積極” M2繼續(xù)緊盯14%?

      作者:李小濤 來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 日期:2012-12-18 11:33:40 人氣:439

      本報記者 史進(jìn)峰 北京報道

      盡管剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議定下“穩(wěn)中求進(jìn)”的工作總基調(diào),“積極+穩(wěn)健”的財政政策和貨幣政策搭配基調(diào)仍將在明年得到延續(xù);但在“淡化速度,講求質(zhì)量”的總體經(jīng)濟(jì)政策定位之下,2013年中國財政和貨幣政策的內(nèi)涵正在發(fā)生微妙調(diào)整。

      12月15-16日,中央經(jīng)濟(jì)工作會議釋放出不同于往年的一些重要信息:在財政政策方面,強(qiáng)調(diào)“各級政策厲行節(jié)約”,嚴(yán)格控制一般性支出,把錢用在刀刃之上,弦外之音便是2013年地方政府的花錢和投資沖動或?qū)⑹艿街萍s;貨幣政策上,最引人矚目的則是“要適當(dāng)擴(kuò)大社會融資規(guī)模,保持貸款的適度增加,切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資成本”,這似乎又釋放出貨幣適度寬松的信號。

      2013年,中國財政和貨幣政策到底是緊還是松?

      12月17日,社科院金融重點(diǎn)實(shí)驗室主任、華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝接受本報記者采訪時表示,貨幣的取向是寬的,比如適度擴(kuò)大社會融資,降低融資成本,守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險,就是說不會讓資金鏈斷裂發(fā)生,但又“高度重視財政金融領(lǐng)域存在的風(fēng)險隱患”,所以清理債務(wù)風(fēng)險或會采用柔性的措施。

      “財政取向表述,我的評價是‘健康’,減稅是積極的,厲行節(jié)約,嚴(yán)格支出,把錢花在刀刃上,處理產(chǎn)能過剩均指向地方政府應(yīng)收斂。”劉煜輝稱。

      而在貨幣政策和財政政策微妙調(diào)整的背后,恰是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)正在做出新的抉擇。此次中央經(jīng)濟(jì)工作會議上,一大亮點(diǎn)便是去掉了往年常出現(xiàn)的“較快”二字,代之以“要以提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量和效益為中心”的表述。

      “這表明對于經(jīng)濟(jì)增長而言,起碼政治的壓力減弱。” 劉煜輝說。

      在國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部部長余斌看來,從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型角度來說,中國經(jīng)濟(jì)首要面臨“如何實(shí)現(xiàn)增長階段的平穩(wěn)轉(zhuǎn)換”。他認(rèn)為,中國正在告別高速增長階段,轉(zhuǎn)入中速增長時期。

      M2增速或相應(yīng)調(diào)低

      12月初的一個內(nèi)部論壇上,余斌指出,在GDP告別高速階段以后,7%-8%的增長可能是正常狀態(tài),這種增長水平下,“讓絕大多數(shù)行業(yè)和企業(yè)取得利潤,中央地方財政可持續(xù),財政金融風(fēng)險能夠有效防范,從而保持宏觀經(jīng)濟(jì)的問題。”

      這恰是財政和貨幣政策同樣面臨的挑戰(zhàn),即在中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中速增長時期,二者應(yīng)當(dāng)如何抉擇?

      12月17日,中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生最新報告預(yù)計,2013年增長目標(biāo)維持在7.5%的水平。“2014年起經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)有可能進(jìn)一步下調(diào)。”

      此番中央經(jīng)濟(jì)工作會議釋放的信息看,“穩(wěn)貨幣、寬財政”的政策組合確立。

      劉煜輝認(rèn)為,貨幣取向?qū)嶋H將是“寬”的,比如適度擴(kuò)大社會融資規(guī)模、降低融資成本,守住不發(fā)生系統(tǒng)

      性金融風(fēng)險,這意味著“不會讓資金鏈斷裂發(fā)生”。而頗具新意地提出“切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資成本”,這表明,2013年或存在降息的可能。只有政府經(jīng)濟(jì)活動收斂,融資成本才能實(shí)質(zhì)降低。

      盡管具體的增長指標(biāo)尚未正式公布,但市場已開始對明年廣義貨幣M2、新增貸款以及社會融資規(guī)??偭咳笾笜?biāo)做了一些預(yù)測。接受采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為,出于穩(wěn)增長的需要,中央經(jīng)濟(jì)工作會議此番提出“要適當(dāng)擴(kuò)大社會融資總規(guī)模,保持貸款適度增加”。

      中金公司預(yù)計廣義貨幣M2目標(biāo)增速明年將被設(shè)定為13-14%,略低于2012年14%的目標(biāo)設(shè)定和截至今年11月的實(shí)際增速13.9%;同時,出于穩(wěn)增長需要,預(yù)計明年的新增貸款將比今年8.3萬億元有明顯增長,達(dá)到9萬億元左右。

      然而,2012年以來,中國銀行業(yè)普遍彌漫的惜貸情緒、資金外流以及影子銀行體系的嚴(yán)重膨脹,注定貨幣當(dāng)局仍面臨相當(dāng)大的壓力,即同時存在“過緊”和“過松”的壓力。

      興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也認(rèn)為,對于貨幣政策,在量上,明年社會融資總規(guī)模將比今年有所增加,以體現(xiàn)“適當(dāng)擴(kuò)大”的要求,社會融資總量明年可能要求增加到16-17萬億左右。

      同時,在人民幣匯率上,“保持人民幣匯率基本穩(wěn)定”的提法,意味著總體可能仍會延續(xù)現(xiàn)有狀況。

      地方政府債務(wù)將迎來柔性處理

      12月初,原國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟(jì)師姚景源在上述內(nèi)部論壇上也指出,中國大量的投資依賴大量的信貸,大量信貸又依靠鈔票發(fā)行,“十年時間,M2從15萬億到94萬億,增長6倍,但十年GDP折算下來增長1.5倍……顯然這種狀況不可持續(xù)。”

      姚景源認(rèn)為,過去支撐中國經(jīng)濟(jì)增長的一個動力是依賴投資,投資增長率,歷史上最高曾經(jīng)達(dá)到過61%,長期依賴投資拉動經(jīng)濟(jì),除了造成天量信貸,也催生了產(chǎn)能過剩的問題。

      此番中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)“積極財政”,提出各級政府要厲行節(jié)約,嚴(yán)格控制一般性支出,把錢用在刀刃上。這意味著實(shí)際上的政府經(jīng)濟(jì)活動將得到抑制。

      中金公司預(yù)計今年實(shí)際有效的財政赤字約1萬億元有望實(shí)現(xiàn),明年更將接近1.3萬億元,增加部分相當(dāng)于今年GDP的0.4%。初步估算,明年擴(kuò)大的財政赤字規(guī)模將拉動GDP增速上升約0.2-0.4個百分點(diǎn)。

      在彭文生看來,寬松財政政策對“穩(wěn)增長”的作用主要通過基礎(chǔ)設(shè)施投資增速加快的渠道,將拉動重工業(yè)的增速,帶動企業(yè)逐步進(jìn)入加庫存的周期,對于穩(wěn)增長的效率比較高。

      對于金融風(fēng)險,中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出,要高度重視財政金融領(lǐng)域存在的風(fēng)險隱患,堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險的底線。

      “這實(shí)際上針對的是地方政府債務(wù)的風(fēng)險,意味著未來可能將有新一輪的‘柔性’清理。同時,還將加強(qiáng)影子銀行的監(jiān)管。”劉煜輝告訴記者。

       
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