停滯4年之久的信貸資產證券化終于重新開閘,根據國務院此前批復,額度共500億元。
6月1日,多位銀行業(yè)人士對本報透露,央行、銀監(jiān)會、財政部已于近日聯(lián)合下發(fā)《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》(下稱《通知》)。
新一輪試點擴大了基礎信貸資產的種類,國家重大基礎設施項目貸款、涉農貸款、中小企業(yè)貸款、經清理合規(guī)的地方政府融資平臺公司貸款等均在鼓勵之列。
信貸資產證券化的交易結構和基本規(guī)則沒有重大變化,但基于前期試點及國際經驗,監(jiān)管當局做出一系列新的審慎性規(guī)定,如強制發(fā)起機構風險自留,信貸資產證券必須進行“雙評級”等。
不過,500億元額度相對于中國銀行業(yè)龐大的貸款存量,及銀行管理資本和流動性的迫切需求,只是杯水車薪。
各家銀行已經開始了額度爭搶。其中,國開行上報了100億元計劃,主要為基礎設施和地方融資平臺貸款;工商銀行上報了200億元計劃,主要為大中型對公貸款;另有數家股份制行和城商行也上報了數額不等的中小企業(yè)貸款計劃。
“還沒有一家批出來,工行最積極,但不會給它一家這么大的額度,地方融資平臺貸款雖在鼓勵之列,但主要會給國開行,其它銀行報涉農貸款和中小企業(yè)貸款等,獲批希望更大。”接近監(jiān)管層的人士對本報表示。
擴大基礎資產種類
相比上一輪試點,此輪試點基礎資產種類進一步擴大,但監(jiān)管層特別強調,信貸資產證券化入池基礎資產的選擇要兼顧收益性和導向性,既要有穩(wěn)定可預期的未來現金流,又要注重加強與國家產業(yè)政策的密切配合。
具體而言,鼓勵金融機構選擇符合條件的國家重大基礎設施項目貸款、涉農貸款、中小企業(yè)貸款、經清理合規(guī)的地方政府融資平臺公司貸款、節(jié)能減排貸款、戰(zhàn)略性新興產業(yè)貸款、文化創(chuàng)意產業(yè)貸款、保障性安居工程貸款、汽車貸款等多元化信貸資產作為基礎資產,開展信貸資產證券化,豐富信貸資產證券化基礎資產種類。
引人關注的是,經清理合規(guī)的地方政府融資平臺公司貸款被明確納入鼓勵范圍。不過,接近監(jiān)管層的人士6月1日對本報表示,擴大信貸資產證券化試點的目的,不是為了解決地方融資平臺的問題,因而肯定不會把500億額度中的大多數切給地方融資平臺。
試點既然要擴大基礎資產的種類,監(jiān)管當局會傾向于各種貸款都批一兩單,因而會鼓勵銀行按照自己的特色上報計劃。如國開行更適合報地方融資平臺貸款,農行更適合報涉農貸款,民生銀行更適合報中小企業(yè)貸款,北京銀行更適合報文化創(chuàng)意產業(yè)貸款等。
同時,監(jiān)管當局有意擴大參與試點的銀行業(yè)金融機構數量和種類,因而,盡管國開行和工行等大行異常積極,但監(jiān)管部門“不會讓他們把額度都占完”,可能會辟出部分額度給股份制行、城商行和農商行。
上一輪試點,基礎資產集中于大型企業(yè)貸款和住房抵押貸款,參與機構主要集中于國開行和大型銀行。
強制風險自留
此次擴大試點,交易結構和規(guī)則都沒有重大變化。交易結構仍然為銀行業(yè)金融機構作為發(fā)起機構,將信貸資產信托給受托機構,由受托機構以資產支持證券的形式,在銀行間市場,向投資機構發(fā)行受益證券。
所適用的規(guī)則,仍主要是央行和銀監(jiān)會于2005年發(fā)布的《信貸資產證券化試點管理辦法》,和銀監(jiān)會同年發(fā)布的《金融機構信貸資產證券化試點監(jiān)督管理辦法》。但是,此輪擴大試點增加了“風險自留”和“雙評級”兩大審慎性安排。
按照此前的規(guī)定,“信貸資產證券化發(fā)起機構不得投資由其發(fā)起的資產支持證券,但發(fā)起機構持有最低檔次資產支持證券的除外。”
而本次《通知》要求,“擴大試點階段,信貸資產證券化各發(fā)起機構應持有由其發(fā)起的每一單資產證券化中的最低檔次資產支持證券的一定比例,該比例原則上不得低于每一單全部資產支持證券發(fā)行規(guī)模的5%,持有期限不得低于最低檔次證券的存續(xù)期限。”
從原來不強制,甚至不鼓勵銀行自己買自己發(fā)起的信貸資產證券,到強制要求購買每一單的次級部分,其額度不低于5%,這一變化是吸取2008年以來次貸危機的教訓,“如果銀行可以把貸款的全部風險都轉移出去,則銀行有足夠的動力拿出一堆爛資產,這種道德風險,中介機構和投資者可能無法獲知。”曾參與政策制定的人士表示。
另一個確保風險自留的措施是規(guī)定“發(fā)起機構原則上應擔任信貸資產證券化的貸款服務機構”。而原來的規(guī)定是“貸款服務機構可以是信貸資產證券化發(fā)起機構”。
從不強制發(fā)起機構擔任貸款服務機構到要求原則上必須擔任,也是基于防范發(fā)起機構道德風險的考慮,同時也考慮到“發(fā)起機構最了解自己的貸款客戶,其進行貸款管理效率更高。”前述曾參與政策制定的人士稱。
不過,這些強制發(fā)起機構“風險自留”的規(guī)定,也引發(fā)了激烈的爭議。
“信貸資產證券化的目的,是要把風險和收益都轉移給投資者,現在要求發(fā)起機構既必須做次級,又還要管理貸款,銀行無法完成真正的出表,資產不是清潔的轉讓,資產證券化的目的喪失了一大半。”一位銀行業(yè)人士尖銳地指出。
禁止復雜證券化
中國的信貸資產證券化始于2005年,2007年國務院批復擴大試點,2008年美國次貸危機引發(fā)全球金融危機后,信貸資產證券化實際陷入停滯。
反思次貸危機,華爾街投行利欲熏心,將次級貸款反復證券化,導致誰也看不懂,再加上評級機構助紂為虐,給予高評級,“將一盆雞屎做成雞骨醬”。因而,國際信貸資產證券化監(jiān)管的趨勢是,提倡簡單明晰的證券化。
此輪擴大試點吸取了這些教訓,要求“信貸資產證券化產品結構要簡單明晰,擴大試點階段禁止進行再證券化、合成證券化產品試點。”
在信用評級上,原來的規(guī)定是只要有一家評級機構的評級即可,現在則強制進行雙評級?!锻ㄖ芬?ldquo;資產支持證券在全國銀行間債券市場發(fā)行與交易初始評級應當聘請兩家具有評級資質的資信評級機構,進行持續(xù)信用評級,并按照有關政策規(guī)定在申請發(fā)行資產支持證券時,向金融監(jiān)管部門提交兩家評級機構的評級報告。”
“現在中國的評級公司公信力很差,賣評級的現象非常嚴重,強制進行雙評級可望遏制這種現象。”一位銀行間債券市場人士表示。
同時,《通知》鼓勵探索采取多元化信用評級方式,支持對資產支持證券采用投資者付費模式進行信用評級。
2010年8月,銀行間市場交易商協(xié)會代表全體會員出資設立了中債資信評估公司,是國內首家采用投資人付費業(yè)務模式的新型信用評級公司。不過,中債資信的商業(yè)模式和評級模式至今尚未明晰,投資者付費模式成行還有待時日。
實際上,本輪金融危機后對評級業(yè)反思的結果是,投資者應該減少對外部評級的依賴。《通知》亦指出,“資產支持證券投資者應建立內部信用評級體系,加強對投資風險自主判斷,減少對外部評級的依賴。”
盡管中國標準的信貸資產證券化停滯了4年之久,但銀行從2009年起通過銀信理財合作“曲線”進行了信貸資產證券化,銀信合作總量一度突破2萬億,目前存量仍然有1.8萬億,遠遠超過標準的信貸資產證券化規(guī)模。
“從規(guī)范信貸資產證券化的角度看,監(jiān)管當局更應關注銀信合作及其創(chuàng)新方式。”一位金融監(jiān)管專家表示。
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