融資租賃是很多大型企業(yè)及高校等組織機(jī)構(gòu)融資的重要渠道,而融資租賃內(nèi)含報(bào)酬率是影響組織機(jī)構(gòu)決策層是否采納融資租賃方案的關(guān)鍵因素,本文對(duì)結(jié)合“內(nèi)插法”的“逐步測(cè)試法”和Excel中的IRR函數(shù)法兩種租賃內(nèi)含報(bào)酬率核算方法進(jìn)行了比較和分析。
融資租賃內(nèi)含報(bào)酬率是組織機(jī)構(gòu)決策層采納融資租賃方案的關(guān)鍵因素,使用傳統(tǒng)方法計(jì)算此指標(biāo)的過程較為復(fù)雜,尤其是融資方案涉及的時(shí)間較長(zhǎng)(一般5年以上)而且租金流量不均衡,容易導(dǎo)致計(jì)算結(jié)果不準(zhǔn)確,影響融資方案的選擇。因此,找到即簡(jiǎn)便又準(zhǔn)確的計(jì)算此指標(biāo)的方法,有利于提高財(cái)務(wù)工作效率。基于此目的,通過實(shí)例,對(duì)傳統(tǒng)計(jì)算方法(結(jié)合“內(nèi)插法”的“逐步測(cè)試法”)和Excel中的IRR函數(shù)法兩種租賃內(nèi)含報(bào)酬率核算方法進(jìn)行了比較和分析。
一、結(jié)合“內(nèi)插法”的“逐步測(cè)試法”
第一種情況,當(dāng)每期租金(NCF)相等,則直接計(jì)算出年金現(xiàn)值系數(shù),然后查年金現(xiàn)值系數(shù)表,再運(yùn)用內(nèi)插法計(jì)算出折現(xiàn)率。
例1:某公司向某校提供一項(xiàng)融資方案,融資金額8000萬元,在期初一次性支付,融資期4年。融資期內(nèi),該高校每年還款一次,每次為2500萬元,均在年末支付。要求:分析該高校是否接受融資方案。
計(jì)算方法:
8000=2500*(P/A,i,3)
計(jì)算出年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A,i,3)=3.2
最后,利用內(nèi)插法算出此項(xiàng)融資的實(shí)際利率:i=9.57%
第二種情況,當(dāng)每期租金(NCF)不相等,則需先采用逐步測(cè)試法,再運(yùn)用內(nèi)插法計(jì)算出折現(xiàn)率。即,估計(jì)一個(gè)折現(xiàn)率來計(jì)算凈現(xiàn)值;如果凈現(xiàn)值為正數(shù),應(yīng)提高折現(xiàn)率進(jìn)一步測(cè)試,直到找到租金凈現(xiàn)值與租賃本金接近的折現(xiàn)率,即為租率內(nèi)含報(bào)酬率。
例2;某公司向某校提供一項(xiàng)融資方案,融資金額8000萬元,在期初一次性支付,融資期3年。融資期內(nèi),該高校每年還款一次,第一年為2400萬元,第二年為3200萬元,第三年為4400萬元,均在年末支付。要求:分析該高校是否接受融資方案。
計(jì)算方法:首先設(shè)定折現(xiàn)率i1=10%,利用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算i1對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值NPV1:
NYV1=2400*0.909 +3200*0.826+4400*0.751-4000=129.2>0
再設(shè)定i2=12%,計(jì)算得出NYV2=-174.08
最后,利用內(nèi)插法算出此項(xiàng)融資的實(shí)際利率:i=10.85%
二、Excel中的IRR函數(shù)法
IRR函數(shù),語(yǔ)法是IRR(values,guess),Values為數(shù)組或單元格的引用,包含用來計(jì)算返回的內(nèi)部收益率的數(shù)字。Guess為對(duì)函數(shù) IRR 計(jì)算結(jié)果的估計(jì)值。用法,先將租賃期內(nèi)的現(xiàn)金流量在Excel中列出,然后選中存放計(jì)算結(jié)果的單元格內(nèi)插入IRR,根據(jù)系統(tǒng)給出IRR函數(shù)的提示對(duì)話框,在“values”欄將表示現(xiàn)金流量的數(shù)值所在的單元格全部選入,點(diǎn)擊確定即可得出計(jì)算結(jié)果。對(duì)上面例1和例2,直接運(yùn)用函數(shù)IRR直接得出9.56%和10.85%。
三、兩種計(jì)算方法比較分析
運(yùn)用以上兩種計(jì)算方法,得出的計(jì)算結(jié)果可以看出,利用Excel函數(shù)IRR計(jì)算出的結(jié)算有細(xì)小誤差,但誤差很小,可以忽略不計(jì)。但與第一種方法比較要簡(jiǎn)便快捷,對(duì)復(fù)雜的融資方案更能體現(xiàn)其簡(jiǎn)便。下面再看兩個(gè)復(fù)雜的融資方案。
第一個(gè)融資方案,租金支付間隔時(shí)間不均衡,但有規(guī)律,比如間隔期長(zhǎng)的間隔時(shí)間是間隔期短的間隔時(shí)間的倍數(shù)。在運(yùn)用IRR函數(shù)法時(shí),要以最短間隔期為一個(gè)計(jì)息期列示現(xiàn)金流量表。
例3:某高校采用售后回租方式進(jìn)行融資,假定融資1000萬元,于2015年7月1日收到全部款項(xiàng),融資期2年,分5次支付租金,2015年9月底、2015年12月底各支付250萬元,2016年6月底、2016年12月底及2017年6月底各支付210萬元。計(jì)算此融資租賃的內(nèi)含酬率IRR。
首先,由于租金支付的間隔期間不完全相同,所以在運(yùn)用IRR函數(shù)法時(shí),要以最短間隔期3個(gè)月為一個(gè)計(jì)息期,總期數(shù)共8期。其次,在Excel表中列出租賃期內(nèi)現(xiàn)金流量情況,詳見表1。然后,運(yùn)用IRR函數(shù)計(jì)算出計(jì)息期內(nèi)的實(shí)際利率。得出計(jì)息期(3個(gè)月)的實(shí)際利率r=3.18%。最好,年報(bào)酬率I=power((1+1.67%,4)-1)=13.33%
第二個(gè)融資方案,租金支付間隔時(shí)間不均衡,且無規(guī)律可循,在運(yùn)用IRR函數(shù)法時(shí),要以所有間隔期的公約數(shù)為一個(gè)計(jì)息期列示現(xiàn)金流量表。
例4:某高校采用售后回租方式進(jìn)行融資,假定融資1000萬元,于2015年5月20日收到全部款項(xiàng),融資期2年,分5次支付租金,2015年9月20日、2016年3月20日各支付250萬元,2016年9月20日、2017年1月20日及2017年5月20日各支付210萬元。計(jì)算此融資租賃的內(nèi)含報(bào)酬率IRR。
首先,由于租金支付的間隔期間不完全相同,且無規(guī)律可循,租金支付間隔有4個(gè)月及6個(gè)月,所以在運(yùn)用IRR函數(shù)法時(shí),要以2個(gè)月為一個(gè)計(jì)息期,總期數(shù)共12期。其次,如上例所述,在Excel表中列出租賃期內(nèi)現(xiàn)金流量情況,詳見表2。然后,運(yùn)用IRR函數(shù)計(jì)算出計(jì)息期內(nèi)的實(shí)際利率。得出計(jì)息期(2個(gè)月)的實(shí)際利率r=1.76%。最后,年報(bào)酬率R=power((1+1.67%,4)-1)=11.03%
結(jié)論
租賃內(nèi)含報(bào)酬率是融資方案的內(nèi)部收益率,在融資方案中起核心決策作用。通過實(shí)例計(jì)算和比較分析,相比租賃內(nèi)含報(bào)酬率的傳統(tǒng)計(jì)算方法,利用Excel中的IRR函數(shù)法計(jì)算此指標(biāo)既簡(jiǎn)便又準(zhǔn)確,能夠有效減少財(cái)務(wù)人員的工作量,提高工作效率。
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